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　　申万宏源发布研报称，保管上好意思股份（02145）“买入”评。多协同&渠谈化&研发加码构筑长期势，公司计策落地成执续泄漏，研发加码同期聚焦中枢赛谈，进行渠谈结构升、品类多元拓展、新卡位，既受益于国货崛起与价比破钞趋势海西公路钢绞线，又在中端与细分赛谈开增量。左证25年岁迹预报情况，该行上调25年预测，下调26-27年预测，瞻望公司25-27年归母净利润为11.54/14.52/17.38亿元，对应PE为18/15/12倍。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　事迹预期，营收利润双增，盈利质料执续化

　　公司发布2025年正面盈利预报，中枢筹画数据弘扬亮眼。营收端：瞻望2025年营收区间为91-92亿元，2024年营收为68亿元，同增34.0-35.4，营收限度稳步膨胀，冲破90亿元大关。利润端：瞻望2025年推动应占利润区间为11.4-11.6亿元，2024年为8.03亿元，同增41.9-44.4，利润增速权贵于营收增速，盈利率执续升迁。25H2弘扬：下半年岁迹弘扬强盛，权贵于上半年增速。25H2收入瞻望在49.92亿至50.92亿元之间，同比增速约51.71至54.75；25H2利润瞻望在5.84亿至6.04亿元之间海西公路钢绞线，同比增速约49.25至54.36。

　　多矩阵分化增长，中枢跑&新兴破局

　　1）主韩束：手脚中枢增长引擎，韩束“红蛮腰”系列死心2025年全网热销1650万套，钢绞线韩束同一三年登顶抖音好意思妆销售榜；2）新锐NewPage：收入同比大幅增长，成为公司事迹新的增长。婴童功护肤赛谈兼具成长与毛利率属，页凭借的商场定位和功居品布局，快速占细分赛谈份额，考据公司在新孵化上的浩瀚才气。

　　全位势能朝上海西公路钢绞线，构筑中枢竞争壁垒

　　①千里淀：公司资格“大屏曝光时期”，用户营销隐蔽度广，破钞者心智厚；②组织与东谈主才：“顶流顶配”策略，管层面“引发+充分授权+行状梦念念”，蛊卦顶东谈主才，组织反应快，可及时应付销售平台端正变化。

　　“单聚焦，多，众人化”计策进，长期增长蓝图剖析

　　1）韩束居品结构化拓展领域：除红/白蛮腰套盒等爆款外，次抛精华、男士护肤套盒破亿，看好后续新品解围，单百亿近在目下。2）多与IP布局：母婴NewPage、明锐肌安敏、彩妆NanBeauty、母婴面包东谈主，填补品类空缺；后续蓄意孵化奥特曼等IP，多品类、多赛谈膨胀旅途明确。3）众人化“入海”：往常蓄意拓展北好意思、欧洲，观念造千亿好意思妆集团。

　　风险教导

手机号码：15222026333

　　销售渠谈拓展不足预期；新拔擢流程不足预期；单平台依赖程度较；破钞复苏不足预期；原材料本钱加价等风险。

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职守剪辑：史丽君

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